美债市场能否避免恐慌升级将是本周最大的焦点。与此同时，经济数据和美股财报将考验美股的反弹行情，而黄金的高波动或进一步加剧。

上周市场回顾

在特朗普暂停了“对等关税”后，美国股市上周上演了惊天大逆转，三大指数周线涨幅均在5%以上，止住了连续数周的下跌。

但此前宣布的多项关税政策仍在实施且对中国的关税上调至145%，因此全球贸易大战并没有落幕，而是可能面临更漫长的拉锯和更大的不确定性。美国今年陷入经济衰退的概率仍高达50%（Polymarket），这也是全球股市面临的最大挑战。

在市场动荡的环境中，本应充当避险资产的美债上周遭到大规模抛售，导致美债收益率的飙升，这突显出全球投资者对美债的不信任，这也是令特朗普在关税政策上“发夹弯”的主要原因。一旦美债暴雷，不但今年到期债务的再融资将陷入困境，连美元也将遭遇重大危机。

美元指数上周收盘跌破100关口。美联储今年的降息预期升高同样拖累了美元走势。

黄金重拾强势走势单周拉升6.5%，刷新历史新高至3245美元。WTI原油周中一度下探55美元创五年新低，收盘勉强回到61上方。

非美货币方面，欧元突破1.1300创三年新高，美/日收低于143.52。

本周展望

• 关税大战

  周末最新消息显示，美国海关与边境保护局宣布对部分中国进口产品（如智能手机、电脑、电子零部件等）将免征145%的关税，同时对部分分类号码的产品免征“对等关税”，这将利好于苹果等美国科技巨头。

  副总统万斯担心关税政策可能影响共和党的中期选举，这暗示特朗普政府或继续调整关税政策的路线，即从“无差别打击”转为“逐个击破”。若真如此，市场情绪有望逐渐恢复。但世界各国能否尽快修复对美国政府以及美债的信任才是关键，若10年期美债收益率短期内升至4.6%-4.8%区域，金融市场恐将经历更大的动荡。

• 全球经济数据

  在当前环境下，消息面无疑更牵动市场神经，而经济数据的重要性则退居次席。

  本周三中国将公布一季度GDP和一系列月度经济数据，前者预计同比增加5.2%。周三晚间美国将公布3月零售销售数据，乐观的数据有望令美联储不急于降息从而帮助美元企稳。日本将于周五公布3月CPI，这将联动到日本央行加息前景和日元走势。

  不过上述数据都无法体现于3月生效的部分关税政策，因此对手市场的影响或相对有限且短暂。

• 美国四季度财报季

  美国三大指数过去两周经历了罕见的市场波动。虽然关税议题没有往更糟糕的方向发展，但美股财报季的考验却才刚刚开始。本周高盛（周一）、花旗、美国银行（周二）、ASML（周三）、台积电、Netflix（周五）将先后公布业绩，企业在充满未知的环境中如何展望未来是投资者最为关注的。

• 欧洲央行利率决议 — 周四20:15

本次会议的焦点不在于是否降息，而在于降息幅度，不过25个基点的降息还是市场共识。但当前过于强势的欧元并不利于欧洲在全球贸易格局重构中的定位，且随着能源价格的快速回落欧洲的通胀风险已经明显降低，因此市场关注的焦点在于欧洲央行今年还有多少次降息的空间。鸽派会议声明或打压欧元的强劲势头。

XAUUSD 日线图

来源：TradingView

黄金上周上涨200美元，在周线图上形成强势看涨形态，过去15周中有13周收涨，多头走势在本周初有望延续。

尽管金价在不同级别上均出现超买或顶背离迹象，但在3220上方可以继续保持乐观。通道上轨3140附近可以作为金价是否能维持强势的重要参考。想要看到金价彻底扭转强势的门槛较高，如中美贸易战降温，或美债市场恢复稳定美元回升。

黄金一周隐含波动率从上周的22.6%进一步升至26.6%，创下2022年以来的最高水平，这意味着金价本周潜在的波动区间为3115.65-3359.69，即上周收盘价上下各122美元的区间。

值得注意的是，当前黄金走势和2011年8月触及当时的新高1911美元时颇为相似，平均真实波幅ATR(14)也都处于60上方。

USDJPY 日线图

来源：TradingView

由于日本央行正在同时面临由通胀导致的加息压力以及关税风波引发的升值压力，因此在没有形成有效的反转形态之前，美/日阻力最小的方向仍是下行。若跌破142后或加速下探前低140一线。反弹方向上144是首要阻力。